つみたてNISAなどが普及したことによって投資初心者の方でも投資信託を自分で選択して運用を始める方が増えてきています。投資信託には、投資する対象の資産や国などによって様々な種類がありますが、その中にも日本だけでなく海外の株式や債券、不動産に投資をする投資信託にも人気があります。この海外の資産に投資をする投資信託では、購入の際に「為替ヘッジ」の有り・無しを選択する場合があります。
為替ヘッジとは為替変動のリスクを軽減してくれるものなのですが、この為替ヘッジ有りを選択すると「為替ヘッジコスト」という手数料が必要になり、為替ヘッジ無しで運用した時に比べてコストが追加で必要となります。
では、実際に投資信託を選択する際にこの為替ヘッジは選択すべきなのでしょうか。
今回は、為替ヘッジや為替ヘッジコストの仕組みを解説し、実際に投資信託を選択する際に為替ヘッジ有り・無しのどちらを選択する方が良いのか考えていきたいと思います。
為替ヘッジとは
海外の資産に投資する投資信託では為替変動の影響を受け、為替ヘッジを利用することで為替変動のリスクを回避することができるといいましたが、海外の資産に投資する投資信託ではどのようにして為替変動の影響を受けるのでしょうか。まずはその仕組みからみていきましょう。
円建てで海外に投資する投資信託の仕組み
円建てで海外に投資する投資信託では、円建てなので拠出は円で行います。しかし、投資先は外国なので円以外の通貨で運用されます。となると拠出する際の通貨と運用するときの通貨が別々になってしまいます。
これはどのような仕組みになっているのかというと、
例えば米ドルで運用する場合。まず投資家が円で投資し、ファンドに円が集まります。次に集まった円のお金をファンドが米ドルに換金してその米ドルによって運用が開始されます。そして投資家がその投資信託を売却して利益を確定する際には再度米ドルから円に換金されて受け取ることになります。
なので、投資家目線では円のみのやりとりになっていますが、実はファンドが投資家と取引するときは円、運用に使うときは米ドルというように通貨を変換しながら運営しているのです
これらの投資信託の円での評価には為替の変動による価値の変化も含まれます。
例えば、基準価格が1口10ドルの投資信託をドル円の為替レートが100円の時に1口購入したとします。
その際の円での購入金額は 1口10ドル×100円=1000円となります。
投資信託は基準価格が日々変動するので、もし基準価格が1口11ドルになった時に売却する場合には1ドルの利益が発生します。
また、それに加えて、もしドル円の為替レートが110になっていた場合、1ドルあたり10円の為替差益が生じることになります。なので、その際の売却金額は
1口11ドル×110円＝1,210円
となり、210円の利益が発生することになります。
このように外国に投資する投資信託は、基準価格の変動によるリスクと為替の変動によるリスクの両方を負っていることになります。今回は両方に利益が生じた場合を例にしていますが、もちろん逆に損失となる場合もあります。基準価格に関しては、上がれば利益があり、下がれば損失となりますが、為替変動では円安になれば得をし、円高になれば損をします。
ということは、ファンド自体の運用がうまくいって基準価格が上昇したとしても、為替が急激に円高に触れた場合にはトータル的に見た運用の成果は損をしてしまう可能性もあります。
このように2つのリスクを取りたくない場合に利用できるのが為替ヘッジです。為替ヘッジを利用すると、先ほど説明したような為替変動によるリスクがなくなり、基準価格の変動リスクのみで資産運用を行うことができます。
では、この為替ヘッジとはどのような仕組みで行われているのでしょうか。
為替ヘッジの仕組みとヘッジコスト
為替ヘッジでは、「為替スワップ」という取引を利用して為替を固定できる仕組みになっています。
為替スワップとは、直物で通貨売買を行うのと同時に、その反対売買を先物で行う取引です。例えば、直物のドル買い・円売りと、3カ月先物のドル売り・円買いを同時に行う為替スワップ行ったとします。これは言い換えると、今、円を担保にドルを借りて、3ヶ月後に円を返してもらってドルを返すのと同じような取引になります。
ただ、通貨の価値は基本的に全く同じではありません。どちらかの価値が高くてどちらかの価値が低い場合がほとんどです。なので、価値の低いものを貸して、それと同量の価値の高いものを借りると、価値の高いものを貸した側は貸している期間不利になります。
例えば、3ヶ月間保有しておいても少しも利益を生まないものAと、3ヶ月保有していれば数%でも利益を得られるものBを交換すると、Bを借りた側が得をし、Bを貸した側が損をします。
こうなると不公平なので、利益を生まないAを貸した側はBを貸してくれた人に対して得られる利益と同等の手数料を支払います。こうするとそれぞれの利益は同じになるので公平な取引と言えます。
これは通貨の場合にも同じことが起こります。通貨の場合にはその国の短期金利が価値の大きさとされ、短期金利間の金利差が為替ヘッジコストとなります。なので、為替ヘッジする通貨の国同士の短期金利差が大きければ大きいほど為替ヘッジに対するコストも大きくなることになります。
また、短期金利の低い国の通貨を使って短期金利の高い国の通貨を為替ヘッジした場合には金利差分の為替ヘッジコストが必要となりますが、逆に短期金利の高い国の通貨を使った短期金利の低い国の通貨を為替ヘッジした場合には為替ヘッジプレミアムが発生します。
為替ヘッジを利用するべきなのか
では、海外の投資信託などに円建てで投資をする場合、為替ヘッジを利用するべきなのでしょうか？まずはそれぞれのメリットとデメリットを整理してみましょう。
為替ヘッジのメリット
・為替の変動リスクを無くすことができる
・為替ヘッジプレミアムが生じた場合には得をする
為替ヘッジのデメリット
・為替ヘッジコストが発生する可能性がある
・為替ヘッジをせずに運用していて円安に触れた場合の為替差益を享受できない
これらのメリットとデメリットを踏まえると、為替ヘッジの必要性は以下の条件によって選択すべきと考えられます。
・通貨間の短期金利はどちらが大きいか
・通貨間の短期金利の金利差の大きさ
・投資期間と購入後の為替の傾向
為替変動のリスクを排除するために為替ヘッジをしたとしても２国間の短期金利の差が非常に大きいものであればコストが大きくなり運用成果を下げてしまいます。
なので、比較的短期的な運用で為替の変動が穏やか、もしくは円安傾向に動くと予想するのであれば為替ヘッジは必要ないと考えられます。
また投資信託で運用する場合は長期のスパンを前提に行う方が多いと思うので、数十年単位の長期であれば、「為替が有利なタイミングで売却するなどして出口を臨機応変に対応することができる」、「長期の間に２国間の金利差が大きい期間が続き為替ヘッジコストが長期間の徴収されると運用の成果も悪くなる」などの理由から為替ヘッジを選択しなくてもいいのかもしれません。
逆に、２国間の金利差が小さく、円高傾向に動くと予想する場合には為替ヘッジを選択する意味があります。また、自国の短期金利の方が大きい場合には為替ヘッジを使うと為替ヘッジプレミアムが得られるかません。
最後に
今回は為替ヘッジについて解説してきましたがいかがでしたでしょうか。
大切なことは、自分がこれからどのような目的で資産運用を行うか、市場がどのように動くとよするかによって選択することです。また、そのためには経済や金融の知識があることに越したことはありません。為替ヘッジに関してもそうなのですが、仕組みを詳しく理解することによって、自分の中での答えが出てきます。
為替や金利はさまざまな要因によって変動するので完全に予想することは難しいですが、しっかり勉強して自分の理論を持って決断できるようにしましょう。
